3C王者

還有看到本篇文章沒有智能手機的朋友嗎？你們用過多少智能手機呢？和輝姐一起來回憶一下，之前的手機是什麼像素啊，可能您記不清楚具體的數字指標瞭，但您一定記得最初的照片是那種馬賽克的拼圖吧，近年換手機的朋友應該很明顯感覺到手機屏幕清晰多瞭，那什麼在引領呢？探索投資，先從生活中想找，輝姐喜歡做簡單不做復雜。我們來挖掘一下從智能手機到自動駕駛，輝姐認為光學是未來長周期的創新主線。

智能手機進入存量時代，廠商之間的競爭日益激烈。為瞭吸引終端消費者，勢必在硬件上有更多創新。對於手機品牌的落地宣傳而言，除5G驅動外，最顯性、最能帶動機型整體熱度的賽道就是光學。

而在汽車方面，硬件+軟件廠商投資不斷加碼，自動駕駛漸行漸近，目前已有L2+、L3級自動駕駛車型落地，相較傳統汽車，其搭載的傳感器數量倍增，特別是車載攝像頭的增量空間十分可觀。綜上，光學是過去數年間手機價值增量最大的組件，亦將是未來貫穿汽車電子的創新主線，值得重點關註。手機光學質量齊升，創新持續向前。量：隨著多攝方案日益成熟，“主攝+廣角+長焦”搭配成為主流，潛望式、ToF從高端機型開始滲透。據IDC的數據，近年來多攝手機占比不斷提升，2020年三季度，搭載雙攝及以上的手機占比已經超過80%，其中三攝及以上機型占比約為60%。

展望2021年，非旗艦機型會穩定在三攝方案，不再追求量的進一步堆疊。而旗艦機型方面，光學升級仍未停步，如小米10至尊版、華為Mate40Pro+、vivoX50Pro+采用瞭潛望式攝像頭；iPhone12Pro系列首次搭載瞭LiDAR激光雷達。未來隨著潛望、ToF等光學創新的日漸成熟，其價位段亦將不斷下沉，可期待光學的創新表現。質：中端機型在主打高像素賣點的同時，還需保持產品性價比、控制成本，因此CIS像素尺寸微縮勢在必行。

目前圖像傳感器主要采用0.8μm像素尺寸，而豪威科技則率先進入0.7μm時代，於2Q20推出0.7μm的OV64B，搶占市場先機，並有望持續引領像素微縮趨勢。對於旗艦手機而言，品牌廠商追求極致的成像效果，采用的是高像素大底CIS。像素尺寸增大，可捕捉更多光線，從而讓照片擁有更豐富的細節和色彩，尤其是在弱光環境下，也能拍出清晰的照片。以小米10至尊版為例，其采用瞭豪威的48MP傳感器OV48C，感光尺寸高達1/1.32英寸，dxomark拍照評分達到133分，斬獲當時的評測頭名。創新：潛望式、深度相機、屏下攝像頭等創新不斷，其中潛望式技術較為成熟，正逐步在高端機型上普及；同時AR應用日益興起，有利於結構光、iToF/dToF等深度相機發展，如蘋果、華為、三星等廠商已有機型采用。此外屏下攝像頭技術可解決前攝擺放的問題，實現真正的全面屏，目前中興在Axon20上已有應用，未來隨屏下方案更加成熟，更多廠商有望引入。

自動駕駛漸行漸近，車載攝像頭冉冉升起。隨著汽車電動化、智能化、網聯化的發展趨勢，單車搭載的攝像頭數量逐漸提升。如特斯拉Model3搭載8顆攝像頭，蔚來近期發佈的ET7更是搭載11顆攝像頭。除瞭數量增加以外，車載攝像頭的像素數也有提高的趨勢，據蔚來官網數據，相比1.2MP攝像頭，8MP的攝像頭的感知距離可以擴大3倍。

2020年疫情影響全球汽車銷量表現，但國內疫情控制得當，供應鏈廠商可借此提升市占率。如舜宇車載鏡頭逆勢上升，全年出貨超過5600萬件，同比增長12%，龍頭地位更加穩固。未來隨著疫情因素去化，國內光學龍頭有望在車載領域大放異彩，實現更快增長。

自動駕駛系統還會搭載各類雷達，用來豐富視覺系統的數據。具體而言，超聲波傳感器和毫米波雷達作為整套視覺系統的補充，可以為視覺系統提供更豐富的數據。而激光雷達則是相對較新的傳感器，其特點是可以實現三維的高精度測量，而且不受環境光的影響，整個市場正處於快速發展的狀態，代表廠商有Velodyne、Luminar、禾賽科技等公司。

產業鏈重點環節CIS：目前智能手機是CIS最主要的下遊，據Frost&Sullivan的統計，2019年智能手機市場占到全球CIS銷售額73%的份額，市場規模達121億美元；預計2024年手機CIS市場規模將達164億美元，出貨量增長至68億顆。

從CIS的競爭格局來看，目前主要由Sony、三星以及豪威科技占據市場主導地位。索尼在高端CIS市場中保持領先；三星憑借自有手機品牌占據不少市場份額；豪威在被韋爾收購整合後開始頻頻發力，陸續推出瞭多款高階產品，且成功打入多款國內旗艦機型。車載CIS領域，市場格局略有差異，根據咨詢機構Yole的統計，安森美和豪威占據瞭較大的市場份額，2018年市占率分別為36%、22%。其中，豪威在高動態范圍，小像素領域獨有優勢，不斷推出業內領先的車載CIS，如2020年推出3微米大像素的OX03C10，其動態范圍高達140db，還具備LED閃爍抑制功能。豪威科技作為全球車載CIS的雙雄之一，未來有望充分受益於自動駕駛趨勢。

鏡頭：其價值量僅次於CIS，根據材質的不同，光學鏡片主要分為玻璃、塑料兩種。目前智能手機鏡頭多采用塑料鏡片，也有部分手機廠商為瞭降低鏡頭組的厚度，選擇使用玻塑混合鏡頭。隨攝像頭光圈的增大，所需要的鏡片片數越多，f/2.0、f/1.7、f/1.4等超大光圈被更多機型采用，6P以上鏡頭逐漸成為主攝標配，部分旗艦機型更是搭載8P鏡頭，並且大立光近期在4Q20業績說明會上表示，9P鏡頭已經開始designin。手機光學鏡頭市場集中度較高，大立光、舜宇、玉晶光三傢占據優勢地位，其中大立光技術實力領先，主打塑料高階鏡頭，產品主要應用於蘋果和安卓高端機型；舜宇光學緊隨其後，在安卓系龍頭廠商中有不俗份額，而且在車載鏡頭領域處於行業領先地位；玉晶光則主要供應蘋果。音圈馬達（VCM）和紅外截止濾光片（IRCF）：受益於智能手機多攝的普及，VCM市場規模保持快速增長，據咨詢機構Yole的預測，2025年VCM市場規模將達67億美元。目前，VCM市場主要由日韓廠商主導，但國內廠商正迎頭趕上，市場份額差距在不斷縮小。紅外截止濾光片（IRCF）一般在鏡頭和CIS之間，通過濾除紅外光，保證到達CIS的光線為可見光，進而減少色偏，使成像更符合人眼視覺體驗，國內的水晶光電、五方光電處於業內領先位置。

模組：多攝和創新應用仍是攝像頭模組行業的主要增長動力。此外，在自動駕駛的趨勢下，汽車搭載的攝像頭數量和規格也在逐步升級，也將對模組市場有較大推動。據咨詢機構Yole預計，2019年攝像頭模組行業規模約為313億美元，到2025年有望達570億美元，六年復合增長率約為10.5%。就行業格局而言，2019年LGI、歐菲光、舜宇光學和鴻海（夏普）四傢廠商營收規模位居前列，合計占據瞭近半的市場份額。未來行業規模擴張的過程中，市占率較大的國內廠商有望暢享增長紅利。算法：智能手機硬件不斷迭代升級，各廠商的同價位機型配置趨同，系統、軟件、算法逐漸成為差異化的來源。對光學領域而言，普通用戶對高級拍照參數調校不甚瞭解，難以判斷在當前拍攝場景下選擇哪種拍照模式更加合適，通過算法可以讓手機自主識別場景與拍攝對象，調整參數變得尤為重要。同時，多攝的實際使用中，一方面要保證攝像頭之間的平滑過渡切換，避免“跳躍”，另一方面要將兩鏡頭同步捕捉的廣角和長焦圖像融合為用戶需求變焦倍數的高質量圖像，拍照時通過鏡頭的切換，同時結合視頻和圖像融合算法，平滑變焦得以在手機上實現。

光學創新將是貫穿智能手機和汽車電子的投資主線，值得重點關註。

建議關註CIS芯片：韋爾股份、格科微、思特威（未上市）；CIS封測：華天科技、晶方科技；鏡頭及模組產業鏈：舜宇光學科技、丘鈦科技、立景創新（未上市）、歐菲光、聯創電子、水晶光電等；算法領域的虹軟科技等。

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風險因素：市場競爭加劇；疫情持續，影響需求；潛望式以及ToF鏡頭發展不及預期；車載鏡頭滲透不及預期。

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