蘋果二季度財報全面超預期！超強的品牌力和生態護城河是公司持續帶給市場驚喜的資本，好公司就是能持續不斷超預期，和巴菲特一起，陪伴優秀公司成長，收獲時間的玫瑰！
蘋果（AAPL.N）於北京時間 4 月 29 日凌晨的美股盤後發佈瞭 2021 年第二季度財報（截止 2021 年 3 月），要點如下：
1、整體業績全面大超預期，尤其是硬件業務。其中 iPhone 持續受益全球 5G 手機換機潮、華為退出、蘋果首款 5G 手機推出三因素共振；Mac 和 iPad 持續受益疫情居傢辦公學習和 M1 芯片對產品的強化；毛利率則在市場擔憂供應鏈和運輸成本上行的預期中再次證明瞭蘋果對供應鏈的把控能力。最終實現經營利潤 275 億美元，大幅超出彭博一致預期的 200 億美元。
2、首款 5G 手機在經歷瞭上季度爆銷全球之後，本季度繼續保持穩定，資本市場此前預期的回落明顯偏悲觀，而後續蘋果手機業務仍將繼續受益全球 5G 智能手機換機潮。蘋果的 5G 手機雖遲但到，依靠強大的產品力和品牌力大獲成功。
3、Mac 和 iPad 繼續受益於疫情期間居傢辦公和學習，其中 Mac 絕對收入創新高，後續在 M1 芯片的普及下，Mac 和 iPad 有望成為今年蘋果業績的引領點，需求火爆程度可能導致供不應求。穿戴式小硬件受手機偷工減料和季節性去庫存等因素的綜合影響，表現中規中矩。
4、服務業務表現繼續穩如磐石，收入超預期的同時，毛利率首次突破 70%，持續詮釋穩穩地幸福，蘋果 “硬件 + 軟件” 雙生花的邏輯繼續兌現。近日蘋果 iOS 系統重磅升級，隱私新規要求 App 在跟蹤或訪問蘋果用戶的數據時必須征得用戶同意，新規對廣告行業的沖擊充分說明瞭蘋果用戶的商業價值以及蘋果公司的話語權，蘋果服務業務變現的邏輯愈發強硬。
5、用現金股息和回購持續回饋股東。本次財報蘋果宣佈每股普通股 0.22 美元現金股息，同時增加股票回購計劃 900 億美元，超出去年的 500 億美元和前年的 750 億美元。
蘋果硬件業務支柱是手機，當前主要受益於華為的退出和 5G 手機換機潮，同時 Mac、iPad 和可穿戴小硬件的助攻打得越來越好，從而保持整體硬件業務的成長。而作為估值切換核心的服務業務，雖然不具備短期爆發的潛質，但成長盈利兩不憂。
蘋果超強的品牌力和生態護城河是公司持續帶給市場驚喜的資本，好公司就是能持續不斷超預期，和巴菲特一起，陪伴優秀公司成長，收獲時間的玫瑰！
上一份霸氣側漏的財報之後，蘋果股價卻表現平平，除瞭高估值科技股在長債收益率上升背景下的整體殺估值，海豚君估計，市場已經提前充分定價瞭 iPhone 12 的成功，在春季發佈會乏善可陳的情況下，市場認為未來兩份財報超預期的因素不多。（本季度財報前瞻可參考《霸氣側露的一季報後，蘋果新一季財報會持續爆發嗎？》）
在這種預期下，本季度財報應該重點關註哪些因素呢？
1、構成公司業績基石的手機業務能否延續高增長態勢？中國地區 5G 網絡的完善能否繼續帶動公司大中華地區手機業務增長？
2、手機之外的其他硬件，包括 iPad、Mac 和可穿戴小硬件業績表現如何？是否繼續受益疫情？
3、近三年蘋果服務業務的業績表現優於硬件，穩定增長，同時毛利率高位爬坡，持續印證公司"硬件 + 服務 “兩條腿的邏輯。那麼蘋果估值切換的核心——硬件之外的服務業務本季度是否繼續穩如磐石？
海豚君帶著這些疑問來財報中尋找答案：
一、iPhone：繼續爆銷全球，銷量穩定性超預期
著眼全球智能手機市場，全球知名調研機構 Strategy Analytics 數據顯示，2021 年一季度全球智能手機出貨量為 3.4 億部，同比增 24%，受益全球 5G 基礎設施完善帶來的 5G 手機換機潮，智能手機市場整體表現亮眼。
從市場結構來看，華為市占率節節敗退，一季度市占率約 4%，蘋果坐享紅利，同時於 2020 年 10 月剛剛推出首款 5G 手機，爆銷全球勢不可擋，一季度出貨量錄得 5700 萬部，同比增 44%，市占率 17%。
數據來源：Strategy Analytics，海豚投研整理
智能手機換機潮 + 華為退出 + 蘋果首款 5G 手機推出，公司本季度 iPhone 業務繼續保持強勢的態勢，實現營收 479 億美元，同比增 65.5%。而市場預期本季度蘋果手機營收 390-410 億元，大幅超預期。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
總收入分地區來看，本季度中國地區銷售額表現表現持續強勁，實現營收 177 億美元，同比增速則高達 87.5%，作為蘋果在中國地區的扛把子 iPhone 手機自然表現不錯。
而除大中華地區之外，蘋果在美洲、歐洲和日本地區的表現同樣非常不俗，營收增速均呈現快速抬頭的趨勢。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
但根據中國通信數據來看，以蘋果為絕對主力的國際品牌手機在 3 月份出貨量同比下滑 5%，再加上乏善可陳的春季發佈會，不免讓人擔憂二季度蘋果手機在中國地區的出貨量。
但從全球的角度來看，2021 年的蘋果仍將受益 5G 手機換機潮。
數據來源：中國信通院、海豚投研整理
二、iPhone 外其他硬件：Mac 和 iPad 有望成為今年蘋果業績的引領點
iPad 和 Mac 本季度分別實現營收 78 億元/91 億元，同比分別增 78.7%/增 70.1%，資本市場預期的持續受益疫情期間居傢辦公和學習的邏輯在兌現，並且 Mac 業務絕對收入創歷史新高。
4 月 21 日春季新品發佈會上，蘋果宣佈 M1 芯片普及至 iMac 一體機和 iPad Pro，繼續強化產品競爭力，有望成為今年蘋果業績的引領點，需求火爆程度可能導致供不應求。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
數據來源：公司財報，海豚投研整理
可穿戴小硬件方面，本季度實現營收 78 億元，同比增 24.7%，雖然還是受益手機標配套餐偷工減料帶來的需求，但 AirPods 季節性去庫存的負面因素還是影響瞭本季度業績。相比手機、Mac 和 iPad 業務的超 60% 的增速，可穿戴小硬件的表現則相形見絀。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
iPhone 除外的整體硬件表現超預期，本季度合計營收 247 億元，超出市場一致預期 210-220 億元，主要是 Mac 和 iPad 超預期。
三、服務業務：穩穩地幸福
蘋果服務業務以硬件設備基數為基礎，在 2020 年硬件銷量強勢回歸的情況下，本季度付費用戶達 6.6 億，高於上個財季的 6.2 億。因此本財季蘋果服務業務實現營收 169 億美元，超出市場一致預期 160 億美元，繼續穩居蘋果第二大業務支柱的位置；毛利率 70.1%，首次突破 70%。
近三年蘋果服務業務收入持續增長，毛利率高位爬坡，如預期一般，繼續印證公司 “硬件 + 軟件” 兩條腿走路的邏輯，繼續詮釋著什麼是穩穩地幸福。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
近日蘋果 iOS 14.5 版本重磅發佈，隨之而來的隱私新規甚博眼球，新規要求 App 在跟蹤或訪問用戶數據之前必須征得用戶的許可，其影響最直觀的方面是動瞭廣告行業玩傢的奶酪。不過海豚君在業績前瞻中提到過，蘋果公司軟件業務的三個微觀構成分別是：
a. 基於蘋果活躍設備整體規模的用戶商業價值，如廣告、應用與遊戲分發等的增長情況；
b. 基於蘋果活躍設備滲透率的用戶付費訂閱服務，如 Apple Music、Cloud、Apple TV 等服務；
c. 走出 iOS 系統之外的移動互聯網業務，譬如 Apple Music、Apple TV 等服務也開始出現在一些安卓設備上，這部分業務會讓服務業務走出脫離硬件體系的獨立增長行情。
因此，本次隱私新規的推出讓我們看到蘋果用戶的商業價值和蘋果公司的話語權，基於蘋果強大的用戶粘性和生態護城河，蘋果服務業務變現的邏輯愈發強硬。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
四、整體業績：全面大超預期
收入端，本季度營收實現 896 億美元，同比增 53.6%，大幅超出彭博一致預期 768 億美元，分業務來看硬件和軟件業務全面超預期，其中硬件業務超預期的成分更大，iPhone、Mac、iPad 三個扛把子均大幅超預期。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
資本市場在霸氣側漏的上個季度財報公佈後普遍對未來兩個財報的信心表示不足，尤其是認為硬件業務會在經歷巔峰時刻後會回落，本財季的超預期的程度告訴我們，永遠不要低估一個優秀公司的潛力和韌性。
近三年，從數據的角度來看，蘋果服務業務的邏輯比硬件業務的邏輯更硬。如果說上財季硬件業務的霸氣回歸證明瞭硬件業務的爆發性，那麼本財季硬件業務的增速超越軟件業務則證明瞭硬件業務爆發後的持續性。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
毛利率：本季度蘋果整體毛利率高達 42.5%，創新高，而市場預期基本與 2021 年一季報持平，樂觀預期也沒有超過 41%。在硬件出貨強勁的基礎上，蘋果硬件的毛利率自然不會差，但資本市場主要擔心的是疫情管制導致運輸成本上行、芯片短缺等因素導致供應鏈成本上行。本季度亮瞎眼的毛利率則再次證明瞭，蘋果對產業鏈的把控能力是毋庸置疑的！
數據來源：公司財報，海豚投研整理
經營費用：本季度經營費用 106 億美元，蘋果的費用端控制一向都比較平穩，經營費用率 11.8%，明顯好於去年同期的 16.3%，主要是收入端大超預期。其中研發費用 53 億美元，落在預期的 50-55 億之間，雷打不動地保持高研發投入是蘋果不斷推出顛覆性硬件產品從而穿越周期的源泉；銷售管理及一般費用 53 億美元。
營業利潤：最終實現經營利潤 275 億美元，而彭博一致預期隻有 200 億美元，同比增 114%。由於收入超預期、毛利率超預期、費用控制穩定，本季度蘋果營業利潤率 30.7%，創 2018 年以來的新高。
數據來源：公司財報，海豚投研整理
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